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石头科技于4月26日发布2022年年报和2023年一季报：公司2022年实现营业收入66.29亿元，同比+13.56%；归母净利润11.83亿元，同比-15.62%。

23年Q1实现营业收入11.60亿元，同比-14.68%；归母净利润2.04亿元，同比-40.42%。

Q1收入利润有所承压，新品推出加大三费投入石头科技2023年Q1业绩收入利润双承压，主要系2022年Q1自清洁产品开始放量，高基数叠加海外高通胀拖累终端需求，营业收入有所下降；同时一季度推出 G10S Pure、G20系列、P10扫地机和H1洗烘一体机，新品的推出使得Q1销售费率、管理费率和研发费率分别高达20.9%、4.4%和11.4%，因此利润出现较大幅度下滑。

开启以价换量策略，23年销量有望实现回升

2022年扫地机行业出现价增量减的情况，各大品牌开启以价换量策略，随着疫情的缓解，扫地机行业放量效果初见成效。2023年初石头推新三款扫地机，其中G20系列仍然搭载最佳配置，主打高端市场；G10S Pure与P10价格则定位在3000-4000元，通过加料不加价方式填补公司空白价格带。随着后续618大促的到来，我们预计新品售价会进一步降低，当前扫地机渗透率仍处于低位，3000+元价位的扫地机叠加促销季对消费的刺激，预计扫地机将迎来新一波销量的增长。

盈利预测、估值与评级

公司避障算法及综合产品力优势凸显，期待未来降本增效措施和产品价格带下移带来的成长空间。预计公司23-25年收入分别为77.83/93.00/107.92亿元，对应增速17.41%/19.49%/16.04%，归母净利润14.63/17.20/20.51亿元，对应增速23.63%/17.53%/19.25%，EPS分别为15.62/18.35/21.89元/股。作为扫地机龙头企业之一，行业扩张时石头有望充分收益，我们给予公司2023年25倍PE，目标价390.42元，维持“买入”评级。

风险提示：海外需求不及预期；原材料成本上升；价格战等恶性竞争风险。

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