作者 | 中信建投期货 研究发展部 石丽红

研究助理 刘昊

【资料图】

本报告完成时间 | 2023年5月5日

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4月以来各个库点陆续发出收满或停收预告，大豆现货价格持续回落，月度跌幅最高达340元/吨。当前收储已经结束，失去支撑后，大豆现货价格预计一段时间内会继续保持偏弱运行，短期内关注是否会有新的政策利好释放。东北地区气温逐渐回暖，地温和墒情总体适宜春耕春播工作的顺利开展，关注今年大豆实际播种面积如何变化。中长期内大豆供大于求的格局仍然存在，市场悲观预期不减，大豆期现价格仍面临向下压力。

本轮收储工作结束，现货价格月内显著下跌。3月9日起，中储粮在黑龙江、内蒙古两大主产区开启2022年国产大豆收储任务，预期收购200万吨。本轮收储除设定部分质量指标外，不区分大豆蛋白等级，收购价格保持在5530-5550元/吨，带动大豆现货价格企稳回升。彼时下游需求正经历“寒冰期”，贸易商从农户手中收购大豆后送至库点成为产区余粮消耗的主要途径。随着气温回升以及播种期临近，农户售粮积极性高涨，然而，受制于库点仓容有限，多数库点外排车壮观，送粮车队入库等待时间拉长，高昂的压车费用挤占贸易商利润空间，迫使其压低基层大豆收购价格。

本轮收购于4月30日结束，4月以来陆续有库点发出收满或停收预告，余粮消耗再次受阻，市场观望情绪浓厚，贸易商收购愈发谨慎，叠加终端需求始终无明显改善，大豆现货价格持续回落。截至5月5日，黑龙江地区大豆净粮（39蛋白及以上）采购价格5060-5140元/吨，较节前下跌60元/吨，月度跌幅达320-340元/吨。此外，市场上还存在部分等外豆，这类豆源不符合国储收购标准，贸易商对这部分大豆的采购更为谨慎，其滞留在市场上仍未有明确去向，价格跌幅或更大，进而拖累整个大豆现货价格。

当前大豆现货价格重回买方市场主导，五一节后也未有官方消息明确表明后续是否还会开展收购或者有其他支持性政策出台，失去支撑的大豆现货价格或会继续偏弱运行一段时间。

东北地区气温回升，大规模春播工作开启。农业农村部数据显示，截至节前，全国春大豆已播1440多万亩，完成意向面积的11.2%（可推算出目前全国春大豆意向播种面积约1.29亿亩）。同时根据中央气象台预报，未来一周东北地区气温波动回升并且无强降雨天气。气温回暖有利于加快土地的干燥速度，有助于种子的发芽和生长，还可以促进土壤中的微生物活动，有利于作物吸收养分。简言之，东北地区地温和墒情总体适宜春耕春播工作的顺利开展。但就农户种植意愿而言，受大豆玉米比价下行的影响，除部分积温受限地区以外（这类地区不适宜种植玉米），部分农户更倾向于选择种植玉米。今年官方“出台一揽子稳定大豆生产支持政策措施”、“加大大豆种植者补贴政策”，支持大豆扩种的态度鲜明。考虑到政策具备高度连续性和一致性，黑龙江省今年大豆生产者补贴大概率与其此前释放的信号一致，达到每亩350元以上。若农户能对此形成良好预期，或有利于其种植意向的转变，从而增加大豆播种面积。

盘面月内跌幅较大，后市悲观预期或难以扭转。受全国消费复苏进程偏缓的影响，春节以来大豆终端需求持续疲弱，供大于求的弱势格局成为市场利空计价的主要逻辑，国储收储是为数不多的利多因素。而在4月各个库点持续发布收满或停收预告下，市场开始担忧在失去国储支撑后，豆市将重新走弱，并在盘面上交易这一计价逻辑，豆一盘面全线下行，所有合约均跌破5000关口，主力07合约节前最低跌至4840附近，为近两年以来最低位，月度跌幅约8.8%。当前收储已经结束，失去这一支撑后，盘面未来走势仍取决于下游需求的改善情况以及是否还会有其他利好政策的释放，但市场对下游需求悲观预期较强，短期内难以有所转变，因此，后续利好政策的出台或成为盘面能否阶段性触底反弹的关键。

综合来看，收储结束后，市场重回谨慎观望状态，大豆购销放缓，近期关注是否还会有新的政策出台给予豆市指引。在大豆供需失衡问题没有得到实质性解决的前提下，中长期驱动仍面临向下压力，大豆期现价格重心或继续下移，盘面单边即使短暂反弹也建议以沽空为主。

研究员：石丽红

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助理研究员：刘昊

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